文 | 银行螺丝钉 (转载请获本人授权,并注明作者与出处)
有朋友问,看指数的估值分位数,有参考价值吗?
今天就来详细介绍一下。
什么是估值分位数
指数的估值分位数是一种估值的参考数据。
比如一个品种当前估值为9倍市盈率,历史上有20%的时间比当前便宜,那市盈率分位数就是20%。
如果是处于0%的百分位,意味着估值创下了历史新低。
估值分位数有参考价值吗
分位数参考价值的核心,是来自均值回归。
一个品种的估值,长期围绕它的平均值上下波动。如果估值过低或者过高,未来大概率会回归到均值附近。
所以分位数还是有一定的参考价值。特别是对覆盖不同行业的宽基指数。
分位数低的时候投资,或者分位数高的时候止盈,是对分位数最常用的做法。
但投资的时候,并不适合只看分位数。
因为有的时候,遇到一些情况,会导致分位数短期里出现巨大变化。
下面两种情况下,分位数可能会出现异常。
情况一:上市公司盈利出现下滑
如果遇到短期经济比较低迷,上市公司盈利下降,甚至亏损。
此时市盈率会被动提高,分位数陡增。
例如在2008年金融波动的时候,标普500中有一部分公司破产,一部分公司盈利大幅下滑。
导致标普500的市盈率被动提高到80多倍。
如果按照分位数,当时是更高的水平。
但实际上,标普500当时是腰斩,跌出了5星级的机会。
那该如何识别这种异常呢?
有几种 可以参考:
比如说,在盈利下滑的时候,参考市净率指标,作为过渡。
这是因为,大多数时候,指数的净资产还是稳定的。
今年在A股市场也有类似的情况,部分品种的盈利出现下滑。
此时可以参考市净率百分位。
例如下图就是A股,大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长,四类风格指数的百分位。
在今年4月份,更低5.4星级的时候,除了大盘成长,其他三类风格的市净率接近历史更低分位。
情况二:指数规则发生变化
另一个会导致分位数异常的,是指数规则发生变化。比如说,
▼中证100
在2022年6月份指数调仓的时候,中证100的规则发生大幅变化,更换了接近一半的股票。
中证100的市盈率,从之前的10倍上下,变成13-14倍上下。
▼沪深300
沪深300,最近5年,也经历过指数规则的变化。
2020年,科创板成立,沪深300修改规则,纳入了科创板的股票。
2021年12月,沪深300修改规则,纳入上市1年以上的创业板股票。
这让沪深300纳入了一些估值数值比较高的创业板龙头股。
无论是科创板还是创业板,估值数值,都比之前沪深300的估值数值高。
这两次规则修改,让沪深300的估值数值比之前提高了一截。
这种情况下,再看历史分位数,就会显得当前很高。
例如在2022年7月初,沪深300市盈率12倍多。
如果直接参考历史分位数,大约是过去10年50%的位置。
这是因为沪深300规则修改,导致了分位数异常。
如果按照修改后的规则回测,实际上处于过去历史上大约30%的位置。
总结
在实际投资的时候,分位数只是一个参考的数值。
并不是仅仅依靠分位数做决策。
上市公司盈利变化、指数规则变化,都会导致分位数出现异常。
还是要具体情况来分析~
咱们估值表在估值的时候,也会帮大家考虑这些情况的。
作者:银行螺丝钉(转载请获本人授权,并注明作者与出处)
PS:对指数基金感兴趣的朋友,欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。