文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）
有朋友问，看指数的估值分位数，有参考价值吗？
今天就来详细介绍一下。
什么是估值分位数
指数的估值分位数是一种估值的参考数据。
比如一个品种当前估值为9倍市盈率，历史上有20%的时间比当前便宜，那市盈率分位数就是20%。
如果是处于0%的百分位，意味着估值创下了历史新低。
估值分位数有参考价值吗
分位数参考价值的核心，是来自均值回归。
一个品种的估值，长期围绕它的平均值上下波动。如果估值过低或者过高，未来大概率会回归到均值附近。
所以分位数还是有一定的参考价值。特别是对覆盖不同行业的宽基指数。
分位数低的时候投资，或者分位数高的时候止盈，是对分位数最常用的做法。
但投资的时候，并不适合只看分位数。
因为有的时候，遇到一些情况，会导致分位数短期里出现巨大变化。
下面两种情况下，分位数可能会出现异常。
情况一：上市公司盈利出现下滑
如果遇到短期经济比较低迷，上市公司盈利下降，甚至亏损。
此时市盈率会被动提高，分位数陡增。
例如在2008年金融波动的时候，标普500中有一部分公司破产，一部分公司盈利大幅下滑。
导致标普500的市盈率被动提高到80多倍。
如果按照分位数，当时是更高的水平。
但实际上，标普500当时是腰斩，跌出了5星级的机会。
那该如何识别这种异常呢？
有几种 可以参考：
比如说，在盈利下滑的时候，参考市净率指标，作为过渡。
这是因为，大多数时候，指数的净资产还是稳定的。
今年在A股市场也有类似的情况，部分品种的盈利出现下滑。
此时可以参考市净率百分位。
例如下图就是A股，大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长，四类风格指数的百分位。
在今年4月份，更低5.4星级的时候，除了大盘成长，其他三类风格的市净率接近历史更低分位。
情况二：指数规则发生变化
另一个会导致分位数异常的，是指数规则发生变化。比如说，
▼中证100
在2022年6月份指数调仓的时候，中证100的规则发生大幅变化，更换了接近一半的股票。
中证100的市盈率，从之前的10倍上下，变成13-14倍上下。
▼沪深300
沪深300，最近5年，也经历过指数规则的变化。
2020年，科创板成立，沪深300修改规则，纳入了科创板的股票。
2021年12月，沪深300修改规则，纳入上市1年以上的创业板股票。
这让沪深300纳入了一些估值数值比较高的创业板龙头股。
无论是科创板还是创业板，估值数值，都比之前沪深300的估值数值高。
这两次规则修改，让沪深300的估值数值比之前提高了一截。
这种情况下，再看历史分位数，就会显得当前很高。
例如在2022年7月初，沪深300市盈率12倍多。
如果直接参考历史分位数，大约是过去10年50%的位置。
这是因为沪深300规则修改，导致了分位数异常。
如果按照修改后的规则回测，实际上处于过去历史上大约30%的位置。
总结
在实际投资的时候，分位数只是一个参考的数值。
并不是仅仅依靠分位数做决策。
上市公司盈利变化、指数规则变化，都会导致分位数出现异常。
还是要具体情况来分析～
咱们估值表在估值的时候，也会帮大家考虑这些情况的。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。
